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1929年2月7日，正当美国还在为是否通过加息抑制市场投机之际，英国先动手了。这一天，在美国毫不知情的情况下，英国央行单方面将银行贴现利率从4。5％提高到了5。5％。此举骤然改变了资本流向。五年来，黄金一直是从欧洲流向美国，而此时，大量投资人用美元向美联储兑换黄金，然后汇往伦敦，黄金开始快速地流出美国。
黄金的大量外溢，使美国市场上的美元资金突然收缩，华尔街受不了了。1929年2月14日，美联储召开紧急会议，他们商议是否该把纽约联邦储备银行的再贴现利率从5％提高到6％，借以阻止黄金储备的急剧下降。但是，会议无果而终。原因是，美联储认为，加息除了打压国内实业以外，不会起到任何好的作用。1929年3月26日下午，华尔街短期拆借市场利率攀升到了空前的20％，这说明，美国金融市场资金短缺程度已经到达了极限。
这时，英国央行行长蒙塔古·诺曼再次来到了美国。不过，这次他向纽约联邦储备银行行长乔治·哈里逊提出的要求，恰恰与1927年相反，是立即加息。1929年8月9日，当纽约联邦储备银行真把再贴现利率从5％提高到6％的时候，纽约股市开始走向崩盘。
华尔街股价暴跌，美国金融机构的后院起火。这时候，它们唯一可以做的事情，就是把借给德国乃至整个欧洲的贷款尽可能多地收回到美国本土，以应对国内随时可能出现的金融挤兑。美国人拼命从欧洲抽回贷款，这势必威胁到“道威斯计划”的延续。不幸的是，这件事真实地发生了，当大量贷款回流美国的时候，在美国、德国、英法之间存在了五年的巨额“债务链”瞬间就断裂了。
难怪有学者认为，酿成1929年华尔街灾难以及20世纪30年代全球经济大萧条的真正祸首，就应该是这个人——英国央行行长蒙塔古·诺曼。巧合的是，1929年10月24日，华尔街股市大崩盘的当天，英国财长丘吉尔就站在纽约股票交易所的看台上，他目睹了当天发生的一切，并叹息到：“上帝啊，这是多么可怕的一天啊！”
1929年9月26日，为制止黄金外流和保护英镑在国际汇兑中的地位，英格兰银行将再贴现率和银行利率提高到了65％；30日，伦敦又从纽约撤资数亿美元，从而诱发美国股市大幅下跌。当10月份纽约股市崩盘后，美国的许多金融公司面临着流动性短缺的困境，不得不紧急收回它在国外的短期贷款。美欧金融机构之间互相撤资导致危机越演越烈，大萧条不期而至。
必然的灾祸——长达四年的全球经济大萧条
一战之后，美国经济升腾，英国经济衰落，按说美元的国际地位应该获得了极大提升，至少应当和老牌国际核心货币——英镑平起平坐了。但1929年，伴随着股市和经济的一落千丈，美元的光艳也骤然消失。
最先倒霉的当然是德国。此时，《凡尔赛和约》规定的330亿美元战争赔款还远未清偿，随后又欠下了185亿帝国马克的短期外债，而英美银行大力度地从德国撤回资金，迫使德国走上破产的“钢丝绳”。
德国会从这道“钢丝绳”上摔落下去吗？
这件事还要从奥地利的维也纳——这个世界著名的音乐之都说起。如果说20世纪30年代大萧条的第一个爆发点是美国华尔街的股市暴跌，那么第二个爆发点就是奥地利维也纳信贷银行的倒闭。
一战结束之后，《凡尔赛和约》以极其苛刻的条件肢解了奥匈帝国，切断了奥地利与匈牙利等东欧国家之间最有价值的经济往来和资源供给线，奥地利工业从此废墟一片，再也没有恢复起来。但是，偿还战争赔款是少不了的，此时维也纳信贷银行在摩根财团、英格兰银行等巨头的支持下变成了奥地利最有实力的金融机构。
但是，面对一片废墟的实体经济，维也纳信贷银行又能做些什么呢？实际上，在英、美、法三国大财团的支持下，维也纳信贷银行扮演了一个非常特殊的角色。它收购了不少奥地利的中小银行，收购了大量政府为偿债而需要变现的资产。那维也纳信贷银行靠什么业务盈利？没有，它几乎没有任何可以盈利的业务，而是靠国内储蓄和短期外债所提供的现金流来维系运转，而收购资产所需要的钱，几乎全部来自境外金融机构提供的短期融资。
极度虚弱的财务状况，又遇到了1929年从华尔街袭来的寒流，当国际金融列强纷纷收回境外投资、舍人救己之时，维也纳信贷银行有点扛不住了，惨淡维系到了1931年。这一年的初春，奥地利与德国结成了贸易及海关联盟，此举严重刺激了法国那根敏感的神经。法国认为，德国和奥地利之间的商业联盟势必导致它们重新开始政治与军事的联盟，从而对欧洲大陆的安全构成威胁。
为了制止这样的联盟，1931年3月，法国政府下令其所有银行大幅削减对维也纳信贷银行的短期融资。两个月以后，一则“维也纳信贷银行遭到挤兑”的虚假消息见诸报端，由此，一场震撼整个欧洲的信用危机爆发了。
先是维也纳信贷银行倒闭，紧接着就是德国银行业受到全面挤兑，1931年7月13日，德国第二大私人银行——达姆施塔特国民银行宣布破产。随后两天，德国所有银行都被命令放假；柏林证券交易所关闭了两个月。很快，当人们怀疑德国已经无法继续支付战争赔款之时，挤兑风潮同样冲向了法国、英国乃至整个欧洲。
1931年9月，英国放弃了金本位制，两年后，美国和几乎所有欧洲大国也都这样做了。1929年危机发生之后，美国胡佛总统实际采取了许多措施以稳定美国经济，他甚至对工业巨头们施压，要求他们不许解雇工人、不许减低工人工资以维系市场活力。到了1930年年底，美国经济开始呈现转机，就连华尔街股市也在1931年3月收复了1929年的失地。
但是，欧洲信用危机突然爆发了。率先获知内情的华尔街大佬惊恐万状，他们再次疯狂地抛售股票。一年前，为强化投资者信心，摩根财团等华尔街最大的金融机构出资组成了“救市基金”，而这个“基金”当时购买的股票，就是在这个时候全部清仓。算下来，“救市基金”没有亏损，但所赚到的利润也不过区区100万美元。
从此，欧洲和美国之间形成了相互拖累的恶性循环，而此后长达4年的全球经济大萧条，其实正是这种恶性循环的结果。
这期间，发生过太多惨绝人寰的悲剧，而其中最值得历史记忆的是1931年9月22日。这一天，英国政府再一次放弃英镑的金本位制度，以及英镑和美元之间的固定汇率，同时为支持强势英镑，英国中央银行将银行再贴现率提高到了6％。一时间，各国金融机构更加拼命地收回外债，全世界的债务链彻底绷断了，让已经十分虚弱的全球经济雪上加霜。
伴随着英国的作为，德国经济彻底垮了，德国社会彻底乱了，愤怒的德国公众告诉世界，它不可能再偿还战争赔款，甚至连表面文章也不会再继续做下去了。
与此同时，法国也垮了。从1921年到1931年的10年之间，德国足额、及时地支付的战争赔款，一直支撑着法国对未来经济的美好预期。如今，这个预期彻底破灭了，法国经济大萧条顺理成章地变成了现实。
比法国更惨的是美国。胡佛总统百般努力才使经济露出了一丝复苏的希望，但英国的霸道使本还可以挽救的美国经济，落入了无底深渊。1600万人失业，数以百万计的公民不得不靠泔水维系生命；而农产品的大幅跌价，使得许多农场主杀光了牲口，扔进山涧，由它烂掉；业主还不起银行的贷款，银行不能兑付储户的款，到了1932年11月，美国银行体系彻底崩溃了。尽管这一年4月刚刚就任美国总统的罗斯福启动行政手段干预，但到1933年3月，美国依然有9000多家银行清盘关张了。
更不幸的是，那个发动了第二次世界大战的罪魁祸首阿道夫·希特勒，正是在这样一个历史背景下走上了历史舞台。1932年，希特勒在他的竞选演说中最常用的一句话就是：如果我当政，我将撕毁《凡尔赛和约》，拒绝还债，还给人民一个强大的德国。
一年后，德国国家社会主义工人党（纳粹党）赢得了议会大选，该党领袖希特勒出任德国总理。
对于谁是造成这场金融危机的主要元凶，美欧国家的领导人们也曾互相指责，直到今天仍