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气的公司适合买入并长期持有。我投资的公司是那些能干且有运气的公司。
简乐： 那什么是稳健投资呢？
施永辉： 我非常强调风险和收益的匹配。某个阶段，我追求单位风险收益的最大化；某个阶段我又会追求收益一定，风险最小化。比如说去年我就强调单位风险下收益的最大化，那个时候我就会把股票集中。而2007年以来，我就要追求单位收益下风险的最小化。
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与基金经理面对面（3）
简乐： 您认为市场有规律可循吗？
施永辉： 我曾经做过很多模型，但很快就没用了。我在做金融工程的时候曾做过一个新股套利模型，但3个月不到就没有利可套了。为什么？因为预测本身就会改变人的行为。
市场是一个个人的集合，更何况现在进入这个市场的人都太聪明了。一般聪明人在一起的时候，有限的机会很快就抵消掉了。
在这种情况下，就必须尊重市场。市场比你聪明，而不是你比市场聪明。有这样的思维，我们就可以摆好自己的定位，不会太强势。所以我在操作的时候从来不会一次买进9个点、10个点。
简乐： 您的风格是匀速建仓？
施永辉： 也不是。比如说看中一只股票，很多人会一次性买9个点，或10个点。而我会在初期的时候买到几个点，到风险收益涨到一定的时候，我就不会那么激进了。风险和收益一定要匹配。
简乐： 那您的换手率也不会太高了。
施永辉： 不是这样。市场的热点是轮动的，我的信念是风险和收益匹配原则。当某只股票风险和收益不匹配的时候，你就要做交易把它卖掉。而有些股票，风险收益不高，便宜的时候，我是不卖的，直到它风险收益明显出现不均衡甚至偏离。因时而动。我的理解是这样的：投机是需要天赋的，但是投资，你只要勤奋就行了。
简乐： 这给我们很多投资人带来了希望，因为大家还可以勤奋嘛。
施永辉： 这个当然。但实际上很多人不是真勤奋而是假勤奋，天天看图，吃饭。
简乐： 什么是真勤奋，什么是假勤奋？
施永辉： 股市中只有今天和明天，没有昨天。你今天效益不好，按因果关系的话，现在不好不是因为现在，而是因为你一两个月之前的布局错了。你现在努力是为了改变未来，而不是为了改变现在。现在看着技术图表，买进抛出，都与事无补。
信息研究：以正合，以奇胜
简乐： 您认为您这只基金在投研方面有什么优势？
施永辉： 第一，我们公司是投研一体化的体制，研究员和基金经理都在一起，都归于投资部。在这种制度下，分工明确，基金经理主要考虑大的行业配置问题，个股要由研究员来提供。即基金经理决定什么时候买、买多少，买什么则要由研究员来选择。此外，这只基金也得到了金融工程部的全力支持。
第二，我本身是从研究员做起的，从1996年到2003年都是研究员。而且我的研究经历除了行业研究、公司研究外，还有数量的研究，就是金融工程研究的从业经验。所以团队的研究优势和我自己的从业经历容易融合，更容易接受，也就是说，我的投资语言和研究语言是一致的。
简乐： 决定买一只股票的流程是什么？
施永辉： 我们的股票分为核心库和非核心库。这个股票库是由金融工程部和研究员共同完成的，其中核心股票库是研究员跟踪比较紧密的，其他的就是非核心股票。一般情况下，蓝筹基金的重仓股都在核心库中选，非核心股票很少会重仓。如果一只股票我认为很好，但是研究员认为不太好，我就必须打报告申请将其放在非核心库中，这是回避风险的一个制度安排。
简乐： 您现在的团队里研究人员有多少个？
施永辉： 现在有12个。但是如果加上基金经理的话有28个，是整个公司共用的平台。另外我们还聘用了一些外部研究员。如果我们的研究员和外部研究员都推荐的话，我们就觉得这家公司基本上没问题。
还有一道关卡是上市公司的验证。研究它们的公开信息，不明确的地方还要给它们打电话和实地调研，鉴定那些资产是不是完整或者有效。
我对资产鉴定比较苛刻。有些公司的账面资产我绝对不认同。举个很简单的例子，一台电脑，账面资产上有，但是实际上这台电脑可能是386的，那其实应该是无效的。我认为能带来增值的东西才能叫资产；不能给你带来增值的这种账面资产，它不能叫资产。比如汽车，我自己把它定义为耐用消费品，而不是资产。
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与基金经理面对面（4）
简乐： 几种信息获得的方式，您更看重哪一种？是研究的信息还是您实际调查的信息？
施永辉： 不可偏颇。要做比较的话，我更相信研究员一些。因为经过我们的扣分制（基准分值是一样的，如果某个研究员多次判断失误，他的分数就降下来了，直到换人）筛选下来的研究员，都应该是专家，他们选的股票，应当不会输于指数。当然我并不奢望他去发现黑马，我相信黑马现在是可遇不可求的。
简乐： 您和研究员之间怎样进行互动？
施永辉： 和公司的研究员之间有晨会交流，面对面沟通的机会很多。和券商研究员就打电话联系。我对研究员的判断也有一个经验的集合，也知道研究员的各自强项。当然这中间也会出现买了一只股票后亏损的情况，这是很正常的，只要赚的比亏的多就行，更进一步说就是，亏的时候自己要控制风险，但赚的时候要充分赚到。
我不是那种追求完美的人，但是我会追求尽量降低失误。
简乐： 这跟您个人的投资理念相关还是跟您管理的这只基金的风格相关？
施永辉： 两个都有吧。这个行业已经进入输家的游戏，不是靠进攻赢的。之前是可以进攻的，比如说别人认知不清楚，你对行业对公司很清楚，你就可以去进攻。就像打球一样，靠进攻赢的，就叫赢家的游戏，靠你不失误对方失误，也可以得分，这就叫输家的游戏。现在就是要减少失误。
为什么要用研究员？就是要减少个人的失误，因为那毕竟是持有人的钱。你本来在管理的时候就有一些个人的偏好，如果在个股选择上还带个人偏好，就会使风险暴露太大。
同时，现在是机构博弈的时代。机构博弈，毛利就会降低，信息的有效性程度会高，不要担心外部研究会犯错，相反你自己研究就更容易犯错，而不是别人会犯错。
简乐： 您有一个观点很有意思，您说〃现在基金经理的精力正在从信息的调研转向真伪的判断，投资的瓶颈也正在向信息处理的速度和鉴别能力转移〃。您怎样鉴别信息的真伪和价值？
施永辉： 这可能与我的经历有关吧。我以前是学信息情报的，它的基本研究方法是你不要管过程，你只要最后能得出信息怎样输入输出，你能模拟出来它会产生什么结构就行了。如果你能完成这么一个逆运算的过程，你就基本上完成了对于信息的一个把握。
简乐： 是不是可以理解为一种逻辑的把握？
施永辉： 是的。举个例子，曾经有一个煤炭研究员，我采纳了她的行业研究观点，但最后的结论是我自己的。她的逻辑出了问题，按照她的逻辑，结论是我应该选择在山西那边投资，而不是选择在山东或者天津，这个结论是错误的。
但我对这个研究员还是给了很高的评价。她对行业的认知还是比较深的，所出的问题只是与她对具体上市公司做得不细有关系。
简乐： 除了方法论以外，您认为从整体上来看，在信息研究上要做到领先的要素是什么？ 施永辉： 〃以正合，以奇胜〃，这是我一直坚持的原则：大的东西你不能输给别人，然后你在一些细节上做得比人家好，这样才能超越别人。这个细节可能是你经过研究之后提炼出来的一个行业的特点，这就是一个特殊的参数。一些共性的东西，我们有一套程序和制度，保证了不会出大的纰漏。
简乐： 您在三家公司都做过研究员，您觉得您的研究理念和研究能力有怎么样一个增长？
施永辉： 每一次都像蜕一层皮，痛苦完了发现自己没变弱小，竟然比以前强大了。从行业到公司到宏观金融工程研究，我比较完整地经历了研